Nu är det dags att gå vidare till det andra måttet som kan användas för att härleda det fria kassaflödet till företaget. Detta måttet är kassaflödet från den löpande verksamheten. Den här typen av frågor innebär att en fullständig kassaflödesanalys tillhandahålls som fråga och studenten förväntas härleda det fritt kassaflödet till företaget som utdata.

Den konceptuella förståelse som vi byggde upp i föregående artikel angående skillnaden mellan dessa två närbesläktade termer kommer att vara användbar här.

Skillnaden är nettokassaflödet mot långfristiga investeringar:

Vi vet redan att skillnaden mellan fritt kassaflöde till företaget (FCFF) och kassaflöde från rörelsen uppstår eftersom vi betraktar långsiktiga investeringar som en del av den ena medan vi inte beaktar den andra. Enkelt uttryckt kan därför fritt kassaflöde till företaget (FCFF) härledas från kassaflödet från rörelsen på följande sätt:

Fritt kassaflöde till företaget (FCFF) = Kassaflöde från verksamheten – Nettoinvestering i långfristiga tillgångar

Detta är dock bara en approximation. Att betrakta detta som den korrekta härledningen av fritt kassaflöde till företaget (FCFF) skulle vara en förenkling.

Komplikationen: Räntekostnader:

Det finns ytterligare en komplikation som uppstår på grund av hur vi behandlar räntekostnader när vi upprättar kassaflödesanalysen.

Vi betraktar räntekostnader som en finansieringskostnad. Det beror på att företagets operativa kassaflöden skulle förbli exakt desamma oavsett om vi driver verksamheten med egna pengar eller lånade pengar. Därför subtraherar vi dem från det operativa kassaflödet och omvandlar dem till finansieringskassaflöden.

Nå, när man beräknar fritt kassaflöde till företaget (FCFF) förändras perspektivet. Vi bryr oss inte om huruvida pengarna används på grund av den ordinarie verksamheten eller inte. Allt vi är bekymrade över är att det minskar de tillgängliga pengarna för investerarna. Därför måste vi lägga till denna räntekostnad tillbaka till vår ovanstående formel. Således kommer vi fram till en modifierad formel som är

FCFF = Kassaflöde från verksamheten – Nettoinvestering i långfristiga tillgångar + Räntekostnader

Att lägga tillbaka hela räntekostnaden skulle dock också vara en förenkling. Därför har vi en sista justering att göra innan vi kan komma fram till det fria kassaflödet till företaget (FCFF). Den justeringen avser skatt. Eftersom vi redan har dragit av skatt bör räntekostnaden minskas för att ta hänsyn till dess effekt. Den slutliga formeln blir således:

Ovanstående två formler var endast mellanliggande beräkningar för att härleda den slutliga formeln och får inte användas. Den tredje formeln (markerad med ram) är den slutliga formeln som måste användas för att härleda det fria kassaflödet till företaget om alla indata är kända.

Exempel:

Låt oss förstå detta med hjälp av ett exempel:

Kassaflöde från verksamheten = 1000 USD

Kassautflöde (ny maskin) = 250 USD

Kassainflöde (försäljning av gammal maskin) = 75 USD

Räntekostnad = 100 dollar

Skattesats = 40 %

Beräkning #1: Nettokassaflöde mot långfristiga tillgångar = 250 USD - 75 USD = $175

Beräkning #2: Räntekostnad efter skatt = 100 kr * (1 – 0.40) = $60

Därför,

Det behöver väl knappast sägas att detta är en alltför förenklad version av förklaringen. Frågorna på provet kommer att vara mycket mer detaljerade och beräkningsintensiva. Logiken och stegen som krävs för att lösa dem förblir dock desamma.

Källa till förvirring:

Många studenter tycker det är förvirrande att ränta är den enda finansieringskostnaden som läggs tillbaka till kassaflödet från den löpande verksamheten. De undrar varför andra kostnader som utdelningar och aktieåterköp inte påverkar företagets fria kassaflöde.

Svaret ligger i den ordning i vilken beräkningen sker. Räntekostnader subtraherades tidigare för att komma fram till nettoresultatet. Därför måste de läggas tillbaka.

Andra utgifter som utdelningar och återköp av aktier dras inte av för att komma fram till nettoresultatet och därför behöver inga justeringar göras för dem!