I de föregående artiklarna förstod vi hur man beräknar fria kassaflöden som tillfaller företaget som helhet såväl som aktieägarna. Men när vi genomförde denna analys gjorde vi ett implicit antagande. Vi antog att det bara finns två klasser av medel tillgängliga för företaget, nämligen eget kapital och skulder.

Detta antagande är bra i den teoretiska världen. Det hjälper oss att bilda oss en grundläggande förståelse för hur fria kassaflöden fungerar. Det är dock inte så det fungerar i verkligheten. I verkligheten kan många hybridfinansieringsformer möjligen användas. En av de vanligaste metoderna är preferensaktier.

Bara för att uppdatera ditt minne, preferensaktier beter sig delvis som skuldebrev och delvis som eget kapital. De har en fast avkastning. Det är dock inte obligatoriskt för företaget att betala denna fasta utdelning om det inte finns någon vinst under innevarande år.

I den här artikeln kommer vi att koncentrera oss på hur preferensaktier påverkar beräkningen av fria kassaflöden.

Föredragna aktier: Behandlas som skuldebrev:

När det gäller kassaflöden måste preferensaktier behandlas som skulder. Detta beror på att de har en fast avkastning och i de flesta fall kommer företagen att betala ut den utdelning som är fastställd på dem. Likheten med skulder gör detta antagande realistiskt.

Föredragna utdelningar är inte avdragsgilla:

Det finns dock en subtil skillnad mellan behandlingen av ränta som betalas på skulder och utdelning som betalas på preferensaktier. Ränta som betalas på skulder är avdragsgill. Legalt preferensaktier anses dock vara en del av eget kapital. Det är av denna anledning som eventuell ersättning som betalas till preferensaktieägarna inte betraktas som en kostnad i skattehänseende.

Enkelt uttryckt är preferensaktier inte avdragsgilla. Detta gör det nödvändigt att göra vissa ändringar vid beräkning av det fria kassaflödet till både eget kapital och företaget. Låt oss diskutera dessa ändringar:

Beräkning av fritt kassaflöde till företaget (FCFF):

Förfarandet för att beräkna det fria kassaflödet till företaget (FCFF) förblir detsamma. Den enda skillnaden ligger i följande justeringar:

• Lägg tillbaka preferensutdelningar: Tillsammans med ränta lägger vi även tillbaka preferensutdelningar när vi beräknar det fria kassaflödet som är tillgängligt för företaget. Vi minskar dock vanligtvis ränteskatteskölden från räntebeloppet. Vid preferensutdelningar finns ingen skattesköld. Därför behöver hela det belopp som betalats som preferensutdelning helt enkelt läggas tillbaka till kassaflödena för att härleda företagets fria kassaflöde.

• Justera den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC):Dessutom måste den ränta med vilken vi diskonterar de fria kassaflödena modifieras när vi inkluderar preferenslån. Tidigare brukade vi beräkna WACC med endast två komponenter, nämligen skuld och eget kapital.

Eftersom det finns tre olika finansieringssätt med tre olika kostnader, kommer vår WACC uppenbarligen att vara det vägda medelvärdet av alla tre sätten!

Beräkning av fritt kassaflöde till eget kapital (FCFE):

När vi beräknar fritt kassaflöde till eget kapital måste vi använda justering nummer ett som nämns ovan, dvs. lägga tillbaka preferensutdelningar. Vi får dock inte använda justering nummer två. Detta beror på att fritt kassaflöde till eget kapital diskonteras till anskaffningsvärdet för eget kapital. Det diskonteras inte till WACC.

Det finns dock ytterligare en justering som är specifik för beräkningen av fritt kassaflöde till eget kapital. Samma sak har nämnts nedan:

• Justera nettoupplåningen: Precis som vi gjorde justeringar för skuld när vi beräknade fritt kassaflöde i förhållande till eget kapital, måste vi på liknande sätt göra justeringar av preferenskapitalet.

Alla återbetalningar måste subtraheras från det fria kassaflödet till eget kapital, medan eventuella likvida medel som inbringas genom nyemission av preferensaktier måste läggas till kassaflödena. Återigen måste vi beakta nettoförändringen i preferensaktieinnehavets position om företaget emitterar fler aktier och återköper de gamla samtidigt.

Sammanfattningsvis är preferenskapital en ganska vanlig finansieringsmetod som används av företag. De justeringar som behöver göras i standardprocessen för att beräkna fria kassaflöden är mycket intuitiva och små. Om en student är väl bevandrad i att beräkna fria kassaflöden kommer inkluderingen av preferenskapital inte att göra någon större skillnad.