クロスボーダーM&A

クロスボーダー合併・買収（MA）とは、外国企業と対象国の国内企業との間の取引である。世界経済のグローバル化に伴い、国境を越えたMAの増加傾向が加速しています。

実際、1990年代はクロスボーダーMAにとって「黄金の10年」であり、アジア太平洋地域におけるクロスボーダーMAの取引量は200%近く増加しました。この地域は、多くの国が経済を開放し、政策を自由化していたため、クロスボーダーMAにとって有利な状況にあり、こうした取引に必要な後押しとなりました。

もちろん、近年ラテンアメリカとアフリカが国境を越えた投資誘致を拡大していることは別の問題です。これは、インドなどの国における外国投資の必要性について判断がつかない政治的行き詰まり、中国の飽和状態、そして投資先としてのアフリカの急速な台頭といった要因が重なり合っているためです。

さらに、ラテンアメリカが好まれているのは、主に同地域の経済の急速な成長によるものです。

クロスボーダーM&Aで考慮すべき要素

そうは言っても、国境を越えた MA は、そうするインセンティブがある場合にのみ実現されることを忘れてはなりません。

言い換えれば、外国企業と国内パートナーの両方が取引から利益を得る必要があり、そうでなければ最終的に取引は失敗に終わるでしょう。

多くの新興市場において、多くの国内企業がMA獲得のために自社の能力を誇張していることを考えると、外国企業は国内企業とのMA契約を検討する際にはデューデリジェンスを実施する必要があります。多くの外国企業がMA契約に踏み切る前に、経営コンサルティング会社や投資銀行の支援を受けるのはそのためです。

これに加えて、外国企業は、政治的リスク、経済的リスク、社会的リスク、およびブラックスワンイベントに関連する一般的なリスクの組み合わせである、国境を越えたMAに関連するリスク要因も考慮します。

外国企業は、これらの要素を網羅したリスクマトリックスを作成し、潜在的なMAパートナーと国を評価し、そのスコアが適切かどうかに応じてMA取引を決定します。第三に、クロスボーダーMAには、規制当局の承認と政治的支援も必要です。なぜなら、こうした促進要因がなければ、取引は成立しないからです。

国境を越えたMAの最近の例

最近のクロスボーダーMA取引の事例をいくつか挙げると、インドの航空業界におけるJet-Etihad取引とAir Asia取引は、クロスボーダーMA取引を前述の点に照らして評価する必要があることを示す良い例です。

例えば、ジェット・エティハド航空の買収とエア・アジアの買収には、賛否両論があります。このため、他の外国企業はインドへの進出に消極的になっています。一方、新興国市場から先進国市場へのクロスボーダーMA（合併・買収）を逆方向に考えると、中国の石油大手SNOPCは、安全保障上の懸念と所有形態に関する潜在的な問題から、米国上院からの強い抵抗に直面しました。

もちろん、ユニリーバによる世界中の子会社の買収は、成功した取引の一例です。これらの成功例と失敗例から明らかなのは、MA取引へのアプローチ方法について、各国および各企業において体系化され標準化されたプロセスが必要であるということです。そうでなければ、プロセスに敵意が入り込み、すべてのステークホルダーにとって経済的な雰囲気が悪化する可能性があります。さらに、このような取引を検討する前に、デューデリジェンスを実施する必要があります。

結論

最後に、ここ数ヶ月、ほぼすべての新興市場で市民社会から激しい抗議の声が上がっています。これは主に、縁故資本主義と、利益を独占する少数のエリート層に対する国民の怒りによるものです。

したがって、国境を越えたMAが実現される前に最も重要な条件は、所有権のパターンと保有構造に関する規制上の精査が必要であるということです。