Si dice che non c'è fumo senza arrosto. Questo è vero per molte cose, e una di queste sono le bolle speculative. È vero che tutte le bolle speculative iniziano il loro movimento rialzista iniziale sulla base di notizie positive davvero positive. Tuttavia, a un certo punto, la quantità di fumo supera di gran lunga l'incendio sottostante, ovvero la bolla prende vita propria e cresce molto più di quanto sarebbe plausibile alla luce delle notizie di fondo.

Sono state condotte numerose analisi per scoprire le cause reali delle bolle speculative. È davvero sorprendente che investitori che altrimenti prenderebbero decisioni estremamente intelligenti tendano a prendere decisioni del tutto insensate durante il periodo di queste bolle.

Una spiegazione plausibile è fornita dal concetto di estrapolazione. In questo articolo, analizzeremo come il concetto di estrapolazione induca gli investitori a prendere decisioni poco sagge che hanno un effetto negativo sul loro patrimonio netto.

Concetto di estrapolazione

In parole semplici, estrapolazione significa presumere che il futuro sarà esattamente come il passatoNel caso dei mercati finanziari, l'estrapolazione implica l'ipotesi che gli asset continueranno a offrire gli stessi tassi di rendimento del passato. Le buone notizie di fondo potrebbero essere state la causa di un temporaneo aumento dei prezzi. Una volta che la notizia è stata assorbita dal prezzo, i prezzi dovrebbero idealmente stabilizzarsi.

Tuttavia, nel caso dei mercati finanziari, inizia un ciclo ricorsivo. I prezzi più alti del passato diventano la base per aspettarsi prezzi ancora più alti in futuroQuesta estrapolazione fa sì che investitori altrimenti intelligenti dimentichino il valore fondamentale dell'attività sottostante. Le valutazioni vengono effettuate proiettando i tassi di crescita passati nel futuro.

Perché l'estrapolazione è assurda?

È strano che la teoria economica mostri interesse per l'estrapolazione. Qualsiasi studente di finanza ed economia conosce il concetto di ciclo economico. Ciò significa che una recessione è seguita da un boom e viceversa. Quindi, si verifica un cambiamento sia nell'entità che nella direzione del tasso di rendimento dell'investimento.

Ciò è in netto contrasto con il concetto di estrapolazione. L'estrapolazione presuppone una crescita perpetua allo stesso tasso del passato. Pertanto, è completamente opposta al concetto di ciclo economico. Chiunque creda nel valore patrimoniale estrapolato ignora implicitamente i cicli economici.

L'estrapolazione diventa ancora più assurda se ci chiediamo cosa accadrebbe se il trend continuasse effettivamente per un lungo periodo di tempo, diciamo un secolo. I prezzi salirebbero alle stelle! Anche ipotizzando un tasso di crescita modesto del 7%, i prezzi sarebbero quasi 100 volte superiori al valore originale.

Investimenti basati sul valore vs investimenti basati sul prezzo

Per comprendere perché l'estrapolazione sia così efficace, dobbiamo discostarci dal modello tradizionalmente accettato di determinazione del prezzo delle azioni e valutare nuovi modelli. Si ritiene che gli investitori considerino i flussi di cassa che possono derivare dal possesso di titoli in una data successiva. Quindi attualizzano questi flussi di cassa a un tasso che riflette il rischio. Il valore attuale derivante da questo calcolo è il fair value del titolo. Idealmente, le persone dovrebbero acquistare il titolo quando il prezzo di mercato scende al di sotto di questo fair value! Chiamiamo questo investimento basato sul valore.

Tuttavia, in realtà, esiste un gruppo di investitori che possono essere definiti speculatori o estrapolatori. Questi investitori non prestano alcuna attenzione al valore intrinseco del titolo. Non intendono detenerlo abbastanza a lungo da ricevere flussi di cassa. La loro idea è semplicemente quella di rivendere il titolo il prima possibile. Comprano oggi e vendono una settimana dopo. Pertanto, il parametro rilevante per loro è il recente andamento del prezzo. Se il prezzo è salito nel recente passato, estrapolano il trend e sperano che continui in futuro! Questo tipo di investimento è chiamato investimento basato sul prezzo.

Fondamenti vs. Estrapolatori

I cambiamenti fondamentali non sono completamente assenti in una bolla economica. Ogni bolla inizia inizialmente con un aumento dei prezzi dovuto a cambiamenti positivi nei fondamentali. Di conseguenza, gli investitori assistono a un aumento dei prezzi. Questo aumento dei prezzi crea l'aspettativa di un ulteriore aumento dei prezzi. Questo crea un circolo vizioso che si autoalimenta. Il funzionamento di questo circolo vizioso è ciò che continua a spingere i prezzi verso l'alto. Pertanto, l'aumento iniziale dei prezzi era giustificato sulla base del cambiamento dei fondamentali. È quando questo circolo vizioso ha iniziato a funzionare che le transazioni calcolate si sono trasformate in esuberanza irrazionale! Anche le tipologie di investitori che investono in ogni fase sono diverse. All'inizio gli investitori fondamentali acquistano le azioni, ma quando l'irrazionalità inizia a farsi sentire, di solito escono dal mercato. Nelle fasi finali di una bolla sono sempre gli speculatori a operare sui mercati.

Bolle al ribasso

L'estrapolazione può far scendere il prezzo di un'azione con la stessa facilità con cui l'ha fatto salire. Gli stessi eventi si ripetono, tuttavia, questa volta nella direzione opposta. Inizialmente, sul mercato emergono notizie fondamentalmente negative. Si verifica una correzione. Tuttavia, questa correzione crea paura nel mercato e si innesca un circolo vizioso autoalimentante. I prezzi scendono perché le persone vendono e le persone vendono perché i prezzi scendono! Le bolle speculative possono minacciare l'esistenza dei sistemi finanziari. Un esempio calzante sarebbe il crollo del 2008.